Unity買収をめぐり、Silver LakeとPIFを含む連合が協議と報道、評価額は約250億ドル

Reutersの報道によると、ゲームエンジンを手がけるUnity Softwareが、投資ファンドのSilver Lakeとサウジアラビアの政府系ファンドPIF(公共投資基金)を含む企業連合から買収される可能性について協議を行ったとのことです。ただし、確定した話ではなく、計画や条件が変わる可能性もあります。Unityはコメントを控えています。

協議の内容と現時点の状況

報道によれば、連合は約250億ドルの評価額を話し合ったとされています。Unityの時価総額は、直近の決算発表後で約215億ドルです。報道を受けて、時間外取引でUnity株は約4%上昇しました。

この打診は数週間前にあったとされ、Unityはそれ以降、投資銀行と協力して選択肢を検討していると伝えられています。Reutersは、計画や条件が今後変わる可能性があるとしています。

EA買収と同じ顔ぶれ

Silver LakeとPIFは、8月に完了した550億ドル規模のEAの非公開化にも参加した連合の一員です。これは史上最大級のレバレッジド・バイアウトの1つとされています。Unityの買収が実現すれば、数か月のうちにゲーム分野で2件目の大型案件になります。

Silver Lakeは、2017年にUnityへ最大4億ドルを投資しており、現在も約8%の株式を保有しています。同社のEgon Durban氏はUnityの取締役も務めています。通常であれば、売却に関する取締役会の議論からは外れる立場になるはずです。原文の筆者は、こうした点は書類上は整って見えても、後から問題視されやすいと指摘しています。

ゲーム以外にも広がるUnityの事業

Unityは、モバイル、コンソール、PC向けの多くのゲームで使われるエンジンとして知られています。自動車デザイン、映画制作、建築、産業シミュレーションにも使われています。2004年にデンマークで創業し、2020年9月に上場し、その後は広告技術の分野にも事業を広げました。

第3四半期の決算は市場予想を上回りました。売上高は32%増の6億2,210万ドル、調整後の1株当たり利益は44セントでした。AIを活用した広告プラットフォーム「Vector」の好調に加え、ゲーム開発事業も堅調で、上場以来初めて四半期でGAAPベースの黒字を計上しています。買収の報道はこの決算の直後に出ました。筆者は、初の黒字を出した企業は買い手に売り込みやすく、偶然ではないだろうと見ています。

実務上のつながりもあります。Reutersによると、『Monopoly Go!』の開発元Scopelyと、『Pokémon Go』を手がけたNianticは、すでにUnityのツールを使っています。この2社は、PIF、Silver Lake、Affinity Partnersを含むグループの傘下にあります。買い手側は、自社のスタジオがすでに頼っている技術を手に入れることになります。

サウジアラビアのゲーム分野への投資

PIFのゲーム分野への投資は、主にSavvy Games Groupを通じて行われています。同社は2022年から、この分野に380億ドルを投資する権限を持っています。Savvyは2023年にScopelyを49億ドルで買収し、Scopelyはその後、Pokémon Goを含むNianticのゲーム事業を35億ドルで買収しました。ESLとFACEITも同じ傘下にあります。

PIFは1月、任天堂やバンダイナムコの持ち株を含む約120億ドル分のゲーム関連の上場株をSavvyへ移しました。その翌月には、約30億ドルのTake-Two株も移しています。これにEAの案件が加わり、サウジの資金が入っていない大手パブリッシャーは年々少なくなっていると筆者は述べています。

Savvyのトップ、Brian Ward氏はGDCで、これらの持ち株を使ってパブリッシャーに大きな変更を迫る考えはないと話しました。筆者は、この発言を信じるとしても、少数株主であることと、競合する自社スタジオを含む他社が使うエンジンを所有することは、まったく違う立場だと指摘しています。

開発者の信頼という課題

Unityは過去に、開発者の信頼を損ねたことがあります。2023年9月にインストールごとに課金する「Runtime Fee」を発表したところ、激しい反発を招き、数週間以内にCEOのJohn Riccitiello氏が退任しました。この料金は2024年9月に完全に廃止されています。現CEOのMatthew Bromberg氏は後に、Unityは「顧客とほとんど戦争状態にあった」と認めました。

レバレッジド・バイアウトには負債が伴い、その返済の原資が必要になります。筆者は、開発者はその資金がどこから出るのかを知りたがるだろうとしています。

現時点では、協議があったこと、投資銀行と検討していること、株価を上回る金額が話題になっていることまでが伝えられている内容にとどまります。いずれも憶測の域を出ません。